Alterar as taxas de juros pode ter um impacto significativo nos preços dos ativos. Se esses preços dos ativos não mudam rapidamente o suficiente para refletir a nova taxa de juros, surge uma oportunidade de arbitragem, que será rapidamente explorada por arbitragens em todo o mundo e desaparecerá em curto prazo. Uma vez que existem dezenas de programas de negociação e estratégias quantitativas que estão prontas para entrar e tirar proveito de qualquer depreciação de ativos se ocorrer, as ineficiências de preços e as possibilidades de arbitragem, como as descritas aqui, são muito raras. Dito isto, nosso objetivo aqui é descrever as estratégias básicas de arbitragem com a ajuda de alguns exemplos simples.
Note-se que, desde que estamos atualmente (a partir de abril de 2015) em uma época de taxas de juros baixas recordes a nível mundial, consideramos apenas o impacto do aumento das taxas de juros sobre os preços dos ativos. A discussão a seguir se concentra em estratégias de arbitragem em relação a três classes de ativos: renda fixa, opções e moedas.
Arbitragem de renda fixa com taxas de juros em mudança.
O preço de um instrumento de renda fixa, como um vínculo, é essencialmente o valor presente de seus fluxos de renda, que consistem em pagamentos de cupom periódicos e reembolso de capital em vencimento de títulos. Como é sabido, os preços das obrigações e as taxas de juros têm uma relação inversa. À medida que as taxas de juros aumentam, os preços dos títulos caem para que seus rendimentos reflitam as novas taxas de juros; e à medida que as taxas de juros caem, os preços dos títulos aumentam.
Consideremos um vínculo corporativo de 5% com pagamentos de cupom semestrais padrão e cinco anos até o vencimento. O vínculo atualmente cede 3% ao ano (ou 1,5% semestralmente, ignorando os efeitos de composição para manter as coisas simples). O preço do vínculo, ou seu valor presente, é de US $ 109,22 como mostrado na tabela abaixo (na seção "Base Case").
O valor presente pode ser facilmente calculado em uma planilha do Excel usando a função PV, como.
= PV (1,5%, 10, -2,50, -100). Ou em uma calculadora financeira, conecte i = 1,5%, n = 10, PMT = -2,5, FV = -100 e resolva para PV.
Digamos que as taxas de juros sobem em breve, e o rendimento em títulos comparáveis é agora de 4%. O preço da obrigação deve diminuir para US $ 104,49 como mostrado na coluna "Taxa de juros acima".
Taxa de juros acima.
Número de pagamentos (semestral)
Valor do capital (Valor Par)
Valor presente (PV)
E se o Trader Tom mostrar equivocadamente o preço do título como $ 105? Este preço reflete um rendimento até o vencimento de 3.89% anualizado, em vez de 4%, e apresenta uma oportunidade de arbitragem.
Um arbitrageur venderia o título para o Trader Tom em US $ 105 e, simultaneamente, compraria em outro lugar no preço real de US $ 104,49, ganhando US $ 0,51 no lucro sem risco por US $ 100 do principal. Com valor nominal de $ 10 milhões das obrigações, que representa lucros livres de risco de US $ 51.000.
A oportunidade de arbitragem desapareceria muito rapidamente, quer porque Trader Tom perceberia seu erro e re-preço do vínculo para que ele ceda corretamente 4%; ou mesmo se ele não fizer isso, ele diminuirá o preço de venda por causa do número súbito de comerciantes que querem vender o vínculo para ele em US $ 105. Enquanto isso, uma vez que o vínculo também está sendo comprado em outro lugar (de modo a vendê-lo para Maldito Trader Tom), seu preço aumentará em outros mercados. Esses preços convergem rapidamente e o vínculo em breve irá negociar muito perto de seu valor justo de US $ 104,49.
Arbitragem de opção com taxas de juros em mudança.
Embora as taxas de juros não tenham um efeito importante nos preços das opções no atual ambiente de taxas quase zero, um aumento nas taxas de juros levaria os preços das opções de compra a subir e reduzir os preços. Se esses prêmios de opção não refletem a nova taxa de juros, a equação fundamental da paridade de colocação - que define a relação que deve existir entre preços de chamadas e colocação de preços para evitar arbitragens potenciais - ficaria fora de equilíbrio, apresentando uma possibilidade de arbitragem.
A equação de paridade de put-call indica que a diferença entre os preços de uma opção de compra e uma opção de venda deve ser igual à diferença entre o preço do estoque subjacente e o preço de exercício descontado até o presente. Em termos matemáticos: C - P = S - Ke - rT.
Os principais pressupostos aqui são que as opções são de estilo europeu (ou seja, apenas exercíveis na data de validade) e têm a mesma data de validade, o preço de operação K é o mesmo tanto para a chamada quanto para a colocação, não há transações ou outros custos, e o estoque não paga nenhum dividendo. Como T é o tempo restante para a expiração e "r" é a taxa de juros livre de risco, a expressão Ke - rT é meramente o preço de exercício descontado ao presente na taxa livre de risco.
Para uma ação que paga um dividendo, a paridade de put-call pode ser representada como: C - P = S - D - Ke - rT.
Isso ocorre porque o pagamento de dividendos reduz o valor do estoque pelo valor do pagamento. Quando o pagamento do dividendo ocorre antes da expiração da opção, ele tem o efeito de reduzir os preços das chamadas e aumentar os preços de colocação.
Veja como uma oportunidade de arbitragem poderia surgir. Se reorganizamos os termos na equação de paridade de colocação, temos: S + P - C = Ke - rT.
Em outras palavras, podemos criar uma ligação sintética comprando uma ação, escrevendo uma ligação contra ela e, simultaneamente, comprando uma colocação (a chamada e a colocação devem ter o mesmo preço de exercício). O preço total deste produto estruturado deve ser igual ao valor presente do preço de exercício descontado à taxa livre de risco. (É importante notar que, independentemente do preço da ação na data de validade da opção, o retorno desta carteira é sempre igual ao preço de exercício das opções).
Se o preço do produto estruturado (preço das ações + colocar preço de compra - produto da redação da chamada) é bastante diferente do preço de exercício com desconto, pode haver uma oportunidade de arbitragem. Observe que a diferença de preço deve ser grande o suficiente para justificar a colocação do comércio, uma vez que diferenças mínimas não podem ser exploradas devido a custos reais, como os spreads de oferta e solicitação. (Veja: "Paridade de chamada de chamada e oportunidade de arbitragem").
Por exemplo, se uma compra de ações hipotecárias Pear Inc. por US $ 50, escreve uma chamada de US $ 55 de um ano para receber US $ 1,14 no prêmio e compra um $ 55 de um ano em US $ 6 (não assumimos pagamentos de dividendos por razões de simplicidade ), há uma oportunidade de arbitragem aqui?
Nesse caso, a despesa total para a ligação sintética é de US $ 54,86 (US $ 50 + $ 6 - $ 1,14). O valor presente do preço de exercício de $ 55, descontado na taxa do Tesouro dos EUA de um ano (um proxy para a taxa livre de risco) de 0,25%, também é de US $ 54,86. Claramente, a paridade do "put-call" é válida e não existe nenhuma possibilidade de arbitragem aqui.
Mas e se as taxas de juros subissem para 0,50%, fazendo com que a chamada de um ano subisse para US $ 1,50 e o prazo de um ano diminua para US $ 5,50? (Nota: a mudança de preço real seria diferente, mas nós exageramos aqui para demonstrar o conceito.) Neste caso, o desembolso total da bonificação sintética é agora de US $ 54, enquanto o valor presente do preço de exercício de $ 55 foi descontado a 0,50 % é $ 54.73. Então, há uma oportunidade de arbitragem aqui.
Portanto, porque o relacionamento de paridade de colocação não é válido, compraríamos a Pear Inc. em US $ 50, escreveríamos uma chamada de um ano para receber US $ 1,50 em renda premium e, simultaneamente, compramos uma venda em US $ 5,50. O desembolso total é de US $ 54, em troca do qual você recebe US $ 55 quando as opções expiram em um ano, independentemente do preço que Pear perde. A Tabela abaixo mostra por que, com base em dois cenários para o preço da Pear Inc. ao vencimento da opção - $ 40 e $ 60.
Investir $ 54 e receber $ 55 em lucros sem risco depois de um ano equivale a um retorno de 1,85%, em comparação com a nova taxa de Tesouraria de um ano de 0,50%. O arbitrageur apertou assim 135 pontos base adicionais (1,85% - 0,50%) ao explorar a relação de paridade de colocação.
Pagamentos à expiração em um ano.
Arbitragem monetária com taxas de juros em mudança.
As taxas de câmbio a termo refletem os diferenciais das taxas de juros entre duas moedas. Se as taxas de juros mudam, mas as taxas futuras não refletem instantaneamente a mudança, pode surgir uma oportunidade de arbitragem.
Por exemplo, as taxas de câmbio do dólar canadense em relação ao dólar norte-americano são atualmente 1,2030 pontos e 1,2080 em um ano. A taxa a prazo é baseada em uma taxa de juros canadiana de um ano de 0,68% e uma taxa de US $ 0,25% a um ano. A diferença entre as taxas spot e forward é conhecida como pontos de troca e equivale a 50 neste caso (1.2080 - 1.2030).
Vamos supor que a taxa de US $ 1 ano suba para 0,50%, mas em vez de mudar a taxa de 1 ano para 1.2052 (assumindo que a taxa de spot é inalterada em 1.2030), o Trader Tom (que está tendo um dia realmente ruim) deixa em 1.2080 .
Neste caso, a arbitragem pode ser explorada de duas maneiras:
Os comerciantes compram o dólar dos EUA versus o dólar canadense em um ano em outros mercados com a taxa correta de 1.2052 e vendem esses dólares para o Trader Tom um ano para a frente na taxa de 1,2080. Isso lhes permite cobrar um lucro de arbitragem de 28 pips, ou C $ 2.800 por US $ 1 milhão. A arbitragem de interesse coberta também poderia ser usada para explorar essa oportunidade de arbitragem, embora fosse muito mais complicado. Os passos seriam os seguintes:
- Emprestar C $ 1.2030 milhões em 0,68% por um ano. A obrigação de reembolso total seria de C $ 1.211.180.
- Converta o montante emprestado de C $ 1.2030 milhões em USD à taxa local de 1.2030.
- Coloque este US $ 1 milhão em depósito em 0,50% e, simultaneamente, entre em um contrato a prazo de um ano com o Trader Tom para converter o valor de vencimento do depósito (US $ 1.005.000) em dólares canadenses, na taxa de 1 ano de 1.2080 .
- Após um ano, resolva o contrato a prazo com o Trader Tom entregando US $ 1.005.000 e recebendo dólares canadenses à taxa contratada de 1.2080, o que resultaria em um produto de C $ 1.214.040.
- Reembolsar o capital do empréstimo de C $ e juros de R $ 1.211.180 e reter a diferença de C $ 2.860 (C $ 1.214.040 - C $ 1.211.180).
As mudanças nas taxas de juros podem dar origem a um mispricing de ativos. Embora essas oportunidades de arbitragem sejam de curta duração, elas podem ser muito lucrativas para os comerciantes que as capitalizam.
Uso de Swap Strategy on Retail Forex Market.
Os comerciantes costumam interpretar o pagamento por manter uma posição aberta durante a noite (aka Swap) como uma taxa adicional, que devem pagar ao seu corretor, uma vez que o Swap é negativo para a maioria dos pares de moedas. Em outras palavras, é um débito para a conta dos clientes. No entanto, para alguns pares de moedas é positivo. Portanto, às vezes, os comerciantes tentam obter lucros no mercado FOREX no final da sessão de negociação na quarta-feira, quando um Swap triplo é cobrado.
Para perceber quais eventos ocorrem no mercado FOREX logo antes do Swap ser cobrado, vamos definir o que é Swap. Swap é um arranjo de dois contratos laterais opostos, um dos quais encerra o comércio aberto anteriormente e o outro reabre um comércio idêntico, mas a um nível de preço diferente, de modo que ele leva em consideração o pagamento por manter essa posição. Nesse sentido, os bancos e outros provedores de liquidez executam o procedimento de liquidação diária.
Os comerciantes, que tentam ganhar dinheiro usando uma estratégia Triple Swap, geralmente agem da seguinte maneira: eles compram dólar australiano em relação ao dólar americano (uma vez que a taxa de juros em AUD é maior) 20-30 segundos antes do Swap sendo cobrado, o que significa que eles vá com AUDUSD longo sem dar nenhuma consideração à direção da tendência. Em 10-15 segundos após o carregamento do SWAP, os comerciantes liquidam esse pedido. É importante entender que, entre o início da transação e a liquidação, isto é, durante 40-50 segundos, é realizado um ciclo completo de liquidação (conforme descrito acima).
Se, em um determinado horário, o preço subiu ou permaneceu praticamente inalterado, o cliente, ao fechar a transação, recebeu ganho positivo ou zero, juntamente com um swap positivo. Em caso de movimento de preços adversos, o resultado financeiro da transação será obviamente negativo. No entanto, o cliente presumivelmente receberá renda sob a forma de diferença entre swap positivo e uma perda na transação mais a taxa do corretor.
Ao contrário da negociação da Triple Swap - que é conduzida em um curto espaço de tempo, a Carry Trade é uma estratégia de investimento. A Carry Trade também se baseia em uma idéia de emprestar uma moeda de baixa taxa de juros e investir o produto em uma moeda de taxa de juros alta. O ganho vem em uma forma de diferença entre os rendimentos da taxa de juros. Ao escolher este método de investimento, o comerciante aceita o risco de movimento de preços adversos em um instrumento financeiro.
Atualmente, a taxa de juros do dólar australiano é maior do que a taxa do dólar americano. Portanto, o volume de posições longas no par AUDUSD excede consideravelmente o volume de posições curtas. No encerramento de cada sessão de negociação, as posições longas no AUDUSD são liquidadas, resultando em uma grande quantidade de vendas em dólar australiano. Isso, conseqüentemente, leva a diminuir o nível de cotações BID que amplia a propagação, enquanto o nível de cotações ASK permanece praticamente inalterado. Então, no momento da reabertura dessas posições, quando o dólar australiano é recomprado, o preço do BID aumenta e restaura o spread para os níveis anteriores.
Nos preços ECN BID e ASK são formados pelo chamado & # 8220; Depth of Market & # 8221; também conhecido como Nível 2. Essa tecnologia combina a informação recebida dos Fornecedores de Liquidez com o próprio livro de ordens de limite do corretor, de modo que os volumes disponíveis em vários níveis de preços formam pool de liquidez.
A profundidade de mercado a qualquer momento é a seguinte:
As ordens de compra e venda de par de moedas particulares são agrupadas de acordo com o preço, enquanto os gráficos apenas exibem os melhores preços de lances e pedidos.
Para realizar o procedimento de encerramento da sessão - liquidação, é necessário fechar todas as posições abertas e, em seguida, reabri-las ao preço, o que levará em consideração o Swap. Lembre-se que aquela encerra negócios com ofertas de lado oposto, o que significa que, para fechar, o banco de compras da Buy deve vender contratos abertos anteriormente. Isso pode ser feito combinando-se com uma ordem de mercado (Market Order Sell) colocada pelos clientes de outros corretores ou combinando com pedidos pendentes (limite de compra) colocados por fornecedores de liquidez e clientes.
Por isso, quando um volume agregado de posições longas excede significativamente o volume de posições curtas, no momento da liquidação, a Profundidade do Mercado parece assim:
Um grande volume de ordens de limite de compra dos fornecedores de liquidez (preços de lances para clientes do corretor) está consolidando no nível de preço, que é diferente do atual (o volume de 120 lotes no preço de 0,9700). As ordens Limit de compra feitas pelos clientes do corretor representam uma pequena parte da liquidez total (pedidos no preço de 0,9745 a 0,9741).
Conforme mencionado anteriormente, em cada ponto do tempo os melhores preços Ask e Bid são exibidos nos gráficos. A esses preços, as ordens são executadas a cada instante. No entanto, não se deve ignorar o fato de que os volumes que estão disponíveis para comprar ou vender uma moeda a esses preços podem ser minúsculos. E se houver uma ordem de grande volume, o preço da conclusão da negociação será muito diferente. No momento, o melhor preço Ask é 0.9746, o melhor preço Bid é 0.9745. Se, durante um curto período de tempo, os clientes ou provedores de liquidez não efetuarem pedidos, o limite de venda da ordem com o volume 1.5 Lotes no preço 0.9746 (preço da oferta) será combinado com as ordens de limite de compra com volume total 1,1 lotes (0,2+ 0,4 + 0,1 + 0,1 + 0,3) aos preços de 0,9745 a 0,9741 (preços de lances). O próximo preço disponível será 0.9700. Por isso, devido à diferença considerável entre os preços, haverá um aumento no gráfico.
Nos próximos alguns segundos, todas as posições no AUDUSD serão reabertas aos preços que levam em consideração. As cotações de Swap e Bid serão estabilizadas.
No entanto, se o cliente tiver um nível de margem baixo, é possível que as ordens sejam automaticamente fechadas de acordo com o procedimento Stop Out. Se o preço Gap ocorrer, todos os pedidos serão fechados no próximo preço disponível após a Gap. Como resultado, o saldo do cliente pode tornar-se negativo, do que será ajustado até zero.
Um comerciante abriu a ordem Compre AUDUSD com volume 31.10 Lotes às 23:59 horas do servidor. Em alguns segundos após o carregamento da Swap, ele fechou a ordem. Apesar do fato de que o pedido foi encerrado com a perda de -528.70 USD e o comerciante pagou a comissão de -154.18 USD ao corretor, creditou as perdas cobertas pela Swap e resultou em um ganho líquido de + 110.17 USD.
Ao mesmo tempo, em caso de baixa liquidez no mercado e baixo nível de Margem (quando o volume de ordem aberta era muito grande), o comerciante pode não gerar lucro, mas perder e perder parte significativa ou total do depósito.
Um negociante abriu a ordem Comprar com o volume de 25.40 Lotes, o saldo da sua conta foi de 5026 USD, Margem Usada foi de 4951 USD. Após um movimento abrupto, a ordem foi fechada de acordo com o procedimento Stop Out. O cliente fez perda -11734.80 USD e pagou a comissão do corretor -123,78 USD. Não havia dinheiro suficiente no saldo para cobrir a perda; portanto, o saldo foi ajustado às custas do corretor.
Por isso, o carry trade investing traz uma renda garantida somente se a taxa de câmbio do par de moedas permanece inalterada. A aplicação de Carry Trade, bem como qualquer outra estratégia no mercado Forex, envolve vários riscos, portanto, seu uso deve basear-se em uma análise de mercado completa.
Escrito por Katsiaryna Krauchanka, analista financeiro da FXOpen.
Katsiaryna Krauchanka.
FXOpen Financial Analyst.
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Troca de taxa de juros.
Um swap de taxa de juros é uma troca de receitas de juros futuros. Essencialmente, um fluxo de pagamentos de juros futuros é trocado por outro, com base em um montante de principal especificado.
Cada participante no swap é referido como uma parte, ou em conjunto, como contrapartes.
As instituições financeiras usam swaps de taxas de juros para gerenciar o risco de crédito, proteger as perdas potenciais e ganhar renda através da especulação. Embora os swaps de juros sejam muito complexos, eles permitem que instituições financeiras e corporações gerenciem dívidas e riscos de forma mais eficaz.
O tipo mais comum de troca de taxas de juros é o swap de baunilha. Numa troca de baunilha, uma parte - o pagador - concorda em pagar um juro de taxa fixa, enquanto a outra parte - o destinatário - concorda em pagar juros de taxa variável, que geralmente está vinculado à Taxa oferecida pelo Interbancário de Londres ( LIBOR). Observe que as contrapartes não trocam seus investimentos reais, nem os seus pagamentos inteiros de juros. Eles simplesmente concordam em fazer pagamentos uns com os outros com base no aumento ou queda da taxa de juros flutuantes.
Existem potenciais benefícios e riscos para ambas as partes em um swap de taxa de juros. Se as taxas de juros aumentam, o pagador se beneficia, porque sua taxa fixa é inalterada, e o receptor agora lhes deve a diferença entre a taxa fixa e a taxa flutuante. Se as taxas de juros caírem, o receptor ganha, porque sua taxa flutuante é agora inferior à taxa fixa, e eles receberão a diferença do pagador.
Gerenciando o risco de taxa de juros com swaps e estratégias de hedge.
Os swaps de taxa de juros e outras estratégias de hedge proporcionaram um longo caminho para que as partes ajudem a gerenciar o impacto potencial em suas carteiras de empréstimos de mudanças que ocorrem no ambiente de taxa de juros. Um swap de taxa de juros padrão é um contrato entre duas partes para trocar um fluxo de fluxos de caixa de acordo com termos pré-definidos. Em essência, a transação envolve custos de negociação associados a dois tipos diferentes de empréstimos e empréstimos, normalmente trocando os termos de um empréstimo de taxa flutuante para aqueles de um empréstimo de taxa fixa ou vice-versa.
Os mutuários podem ter objetivos específicos ao escolher participar de um swap de taxa de juros ou estratégia de hedge relacionada. Por exemplo, o objetivo pode ser reduzir a despesa de juros em um empréstimo específico trocando uma taxa fixa mais elevada por uma taxa flutuante mais baixa. Alternativamente, um mutuário pode querer proteger o risco de taxa de juros existente relacionado ao potencial de que as taxas se movam mais no futuro. Isso é conseguido trocando os termos de um empréstimo de taxa variável existente para aqueles de um empréstimo de taxa fixa que bloqueará a taxa de juros de um empréstimo pela duração do empréstimo.
Uma distinção importante de um swap de taxa de juros em comparação com outros tipos de transações financeiras é que o principal nunca é trocado. O swap representa um acordo para trocar fluxos de caixa de juros ao longo do tempo. Swaps de taxas de juros são completamente personalizáveis com termos flexíveis. O contrato é legalmente separado do item coberto, e nenhum prémio inicial é necessário para executar um swap.
Este artigo fornece uma visão geral do funcionamento dos swaps de taxas de juros e estratégias relacionadas que indivíduos ou entidades podem querer considerar para ajudar a gerenciar o risco de taxa de juros. Isso inclui uma discussão de como o ambiente de taxa de juros pode afetar quaisquer decisões tomadas sobre swaps ou estratégias de hedge relacionadas.
Considerações sobre taxas de juros fundamentais.
Os swaps de taxas de juros geralmente envolvem a negociação de uma estrutura de empréstimo de taxa variável para uma com taxa fixa ou vice-versa. Antes de considerar a viabilidade de prosseguir um swap de taxa de juros, é importante entender alguns fundamentos subjacentes sobre empréstimos e como eles podem influenciar uma estratégia de troca.
Em geral, os empréstimos podem ser estruturados com uma taxa flutuante ou uma taxa de juros fixa. Cada um vem com suas próprias vantagens e desvantagens.
Estes são fatores que precisam ser considerados não só quando obtêm um empréstimo pela primeira vez, mas também quando se considera se deseja trocar um empréstimo por um com termos diferentes.
Outra consideração é o estado atual do mercado de taxas de juros. Embora a direção futura das taxas de juros não seja previsível, as tendências históricas podem fornecer algumas orientações sobre tendências futuras potenciais. Isso pode afetar uma estratégia de hedge.
Por que considerar um swap de taxa de juros?
Há uma variedade de razões pelas quais um swap de taxa de juros pode ser considerado:
Para bloquear uma taxa de juros fixa, aproveitando um ambiente favorável e removendo o risco de taxa de juros como uma consideração.
Para reduzir a despesa de juros atual trocando por uma taxa flutuante inferior à taxa fixa atualmente paga sem ter que refinanciar um empréstimo e pagar os custos associados.
Para combinar mais efetivamente os ativos e passivos sensíveis à taxa de juros.
Para diversificar melhor os riscos financeiros em uma carteira de crédito convertendo um portfólio de empréstimos de todas as variáveis fixas ou variáveis para uma combinação dos dois.
Para alterar a composição da taxa de juros de um empréstimo atual sem enfrentar a despesa associada ao reembolso ou emissão de novas dívidas.
Mecânica de um swap de taxa de juros.
Um swap de taxa de juros representa um produto derivado. Quando duas partes concordam com um swap de taxa de juros, eles estão negociando acordos de taxas de juros. Em um caso típico, um mutuário que atualmente carrega um empréstimo com uma taxa de juros variável organiza com uma contraparte (como o Banco dos EUA) para trocar os termos do empréstimo, trocando a taxa variável por uma taxa fixa. O mutuário pagará uma taxa fixa mais qualquer spread que seja aplicado ao proxy usado para determinar a taxa variável. Em contrapartida, a contraparte fornece o pagamento da taxa de empréstimo (não incluindo qualquer spread), de modo que a parcela de juros é, em essência, cancelada para o mutuário.
A troca inclui apenas fluxos de caixa de juros ao longo do tempo, sem principal envolvido. Cada parte está simplesmente trocando suas obrigações existentes pela obrigação desejada. A taxa fixa é baseada em uma média das taxas de juros futuras esperadas.
Aqui está um exemplo simples de como funciona um mecanismo de troca de taxa de juros.
Um negócio familiar emprestou US $ 5 milhões usando um empréstimo de taxa variável e agora está interessado em bloquear uma taxa fixa. Seu empréstimo de taxa variável custa 2,17% (a taxa LIBOR 1 atual de 0,17% + spread de 2%). Chega a um acordo para pagar 1,5 por cento adicionais para bloquear uma taxa fixa. Com efeito, o negócio concorda em pagar juros sobre o empréstimo a uma taxa de 3,5% (o spread de 2% mais 1,5% de prêmio para corrigir a taxa de juros). O empréstimo de taxa variável menos o spread (atualmente em 0,17% mas sujeito a alterações) passa a ser a responsabilidade da contraparte, geralmente uma instituição financeira. O mutuário já não está em risco de alterações no empréstimo de taxa variável. Não há troca de valores principais.
Outros termos que conduzem a mecânica da transação incluem:
O valor nocional do principal (e não o próprio principal)
A data efetiva, a data de rescisão e as datas de pagamento do empréstimo.
Estratégias de cobertura adicionais para os mutuários.
Uma troca direta de uma taxa de juros para outra é apenas uma estratégia que pode ser buscada. Dependendo das circunstâncias, outras abordagens podem ser mais apropriadas. Aqui estão exemplos de diferentes estratégias que podem ser consideradas:
Hedge Parcial (estratégia Mixed Rate)
Isso permite que um mutuário use uma combinação de empréstimos de taxa fixa e de taxa variável para gerenciar o risco de taxa de juros. Por exemplo, considere um indivíduo ou entidade que precisa pedir US $ 10 milhões de dólares. O mutuário pode bloquear uma taxa fixa e limitar o risco da taxa de juros, ou usar uma taxa variável como forma de economizar a despesa de juros desde que as taxas não aumentem significativamente.
Outra opção é usar uma abordagem mista, hedgeando taxas variáveis bloqueando uma taxa fixa para uma parcela do empréstimo. Por exemplo, um swap de taxa de juros poderia ser executado por US $ 6 milhões do empréstimo usando um swap de taxa de juros enquanto os restantes US $ 4 milhões são colocados em um empréstimo de taxa variável. Isso permite que o mutuário experimente uma taxa combinada inferior à taxa fixa, reduzindo a despesa de juros para o período do empréstimo. Se, em algum momento, o mutuário optar por trocar a parcela variável do empréstimo, isso pode ser feito com menos custo do que seria se o empréstimo fosse baseado em uma taxa variável. Dependendo do ambiente de taxa de juros, o mutuário pode perceber economias significativas usando esta estratégia combinada.
Misturar e estender a estratégia.
Um ramo da estratégia de taxa mista é considerar o refinanciamento de um empréstimo de taxa fixa antes do termo desse prazo de vencimento. Os termos dos empréstimos comerciais são muitas vezes por um número limitado de anos. No momento em que o empréstimo vence, o mutuário deve refinanciar ou saldar o saldo do empréstimo. Se o ambiente da taxa de juros for favorável antes do amadurecimento do empréstimo, mas o risco de taxas mais altas no momento em que o prazo final for alto, poderá ser benéfico refinanciar o empréstimo antes do vencimento do prazo. Mesmo que uma penalidade de pré-pagamento de swap seja devida por refinanciamento antecipado, a penalidade pode ser combinada com a nova taxa. Isso poderia gerar economias importantes, eliminando o risco de pagar maiores despesas com juros no futuro e a necessidade de pagar uma taxa inicial.
Estratégia de limite de taxa de juros.
Os mutuários que estão interessados em aproveitar as baixas taxas, por vezes, hesitam em buscar um empréstimo devido ao risco de que as tarifas subas na estrada. A despesa de juros pode ser a diferença para determinar se um investimento que deve ser financiado será, em última instância, rentável para o mutuário. Para ajudar a eliminar a incerteza da taxa de juros, usando uma estrutura de taxa variável, os termos podem ser organizados (por um prêmio adicional) que permitem ao mutuário definir uma taxa de juros máxima (teto). A taxa de juros aplicável, que flutuará, é limitada. Mesmo que as taxas excedam o limite máximo, o mutuário não pagaria taxas de juros superiores ao limite máximo. Isso pode eliminar o potencial de uma despesa de juros mais elevada no futuro, mantendo a possibilidade de uma menor despesa de juros quando as taxas de juros permanecem baixas.
Bloqueio de taxa de transferência.
Usando esta estratégia, um mutuário pode organizar uma série de empréstimos ao longo de vários anos e bloquear uma taxa de juros pré-determinada. A taxa será maior do que a taxa atual do mercado, mas pode ser uma maneira apropriada de se proteger contra um aumento significativo nas taxas que ocorrem pela estrada.
Avaliando o ambiente da taxa de juros.
Qualquer estratégia de swap ou de cobertura deve levar em consideração as perspectivas de taxas de juros. Ao mesmo tempo, é importante notar que as tendências das taxas de juros são inerentemente imprevisíveis. As tendências históricas mostram que as taxas podem subir ou cair rapidamente em certos ambientes. Quando ocorrem mudanças dramáticas, os mutuários podem ser pegos de surpresa. As posições de cobertura para se preparar para mudanças potenciais nas taxas de juros podem ser uma estratégia efetiva. Os mutuários precisam considerar o estado atual do ambiente de taxa de juros, pois determinam uma estratégia adequada para sua carteira de crédito.
Nos últimos anos, as taxas de juros se situaram próximo a níveis historicamente baixos. Isso criou condições favoráveis para os mutuários, independentemente de escolherem empréstimos de taxa fixa ou taxa variável. O período prolongado de taxas baixas tornou o empréstimo de taxa variável particularmente atraente. Este ambiente provavelmente não continuará indefinidamente. Uma lição do passado é que um aumento dramático nas taxas de juros pode ocorrer em um curto período de tempo. Existem inúmeros exemplos. Entre dezembro de 1976 e dezembro de 1978, a taxa efetiva do Fed Funds 2 aumentou de 4,17% para 10,84%. A taxa do Fed Funds ficou abaixo de 8% em junho de 1980 e, no final desse ano, aumentou para 20,89%. De junho a dezembro de 1985, a taxa dos Fed Funds saltou de 7,95% para 13,46%. Mais recentemente, de junho de 2004 a setembro de 2006, a taxa aumentou de 0,94% para 5,27%. Todos fornecem exemplos de que os pontos de taxa de juros podem acontecer em curto prazo e, muitas vezes, sem aviso prévio.
Mudança na taxa de fundos do Fed.
Fonte: Conselho de Governadores do Sistema da Reserva Federal (EUA)
As áreas sombreadas indicam recessões nos EUA - 2015 research. stlouisfed. org.
Neste atual ambiente de baixa taxa de juros, os mutuários que dependeram cada vez mais de empréstimos de taxa variável podem querer considerar trocar por um empréstimo de taxa fixa para ajudar a gerenciar o risco de taxa de juros. Esta é uma maneira de garantir taxas de juros ainda baixas.
Nas circunstâncias em que as taxas de juros estão em níveis mais altos, os mutuários podem querer considerar trocar seus empréstimos de taxa fixa em taxas mais elevadas para empréstimos de taxa variável, buscando tirar proveito do potencial de um ambiente de taxa de juros melhorada. Tenha em mente, no entanto, que as tendências das taxas de juros futuras são difíceis de prever.
Adequação para swaps de taxa de juros e estratégias de hedge.
Alterações nos requisitos de adequação foram implementadas para swaps de taxas de juros como parte da Lei Dodd-Frank Wall Street Reform e Consumer Protection Act de 2010, por exemplo, os requisitos de patrimônio líquido devem ser atendidos para participar do tipo de transações discutidas neste documento . Um profissional financeiro pode fornecer mais detalhes sobre os requisitos de adequação para participar de swaps de taxas de juros ou estratégias relacionadas.
Riscos associados a transações de derivativos.
É importante estar atento aos riscos inerentes a quaisquer transações relacionadas a swaps de taxas de juros e estratégias de hedge relacionadas. Esses incluem:
Oportunidade Custos & ndash; o bloqueio em uma taxa fixa pode resultar em uma despesa de juros mais alta do que a média da taxa flutuante no mesmo período.
Potencial Mark-to-Market (Make-Whole) & ndash; se o swap for desencadeado antes do vencimento e as taxas de juros diminuíram, o mutuário pode estar sujeito a um custo de rescisão.
Liquidez & amp; Risco de preços de crédito e ndash; O contrato derivado é separado e distinto do empréstimo subjacente. Não cria qualquer compromisso de emprestar ou atuar como fonte de financiamento. Representa uma cobertura de mudanças apenas em um índice de taxa variável, não um hedge do preço de crédito real no empréstimo subjacente. Especialmente nos casos em que o vencimento do contrato de derivativos se estende para além da data de vencimento do empréstimo, o risco de liquidez pode resultar de uma falha no financiamento subjacente, além do potencial de mudanças no preço do crédito em qualquer data de renovação / alteração.
Risco de base e ndash; é possível que as alterações no índice de taxas variáveis utilizadas no contrato derivado não reflitam perfeitamente as variações nas taxas variáveis utilizadas para estabelecer o preço do empréstimo subjacente.
Liquidação & ndash; existe o risco de a contraparte deixar de fazer pagamentos exigidos.
Tax & amp; Problemas de contabilidade & ndash; Qualquer pessoa ou entidade que entenda uma transação de derivativos é fortemente encorajada a consultar assessores fiscais, jurídicos e contábeis para determinar o tratamento tributário e contábil apropriado.
A necessidade de gerenciar eficazmente a despesa de juros é uma parte importante de qualquer plano de empréstimos. O objetivo pode ser limitar a despesa de juros ou obter um grau de certeza sobre a extensão dos pagamentos de juros futuros. A gestão de uma carteira de crédito pode ser desafiadora, dada a imprevisibilidade inerente das tendências das taxas de juros. Swaps de taxa de juros e outras estratégias de hedge são ferramentas que os mutuários podem usar para tentar reduzir a despesa de juros e / ou mitigar o risco de taxa de juros.
A Reserva de Clientes Privados do Banco dos Estados Unidos pode aproveitar as capacidades do Grupo de Produtos Derivados dos Mercados de Capitais dos EUA. Esta equipe de especialistas experientes está focada no fornecimento de estratégias e produtos de gerenciamento de taxas de juros para o alto patrimônio líquido e clientes de bancos corporativos mais amplos do Banco dos EUA. Ao fornecer nossas próprias capacidades profissionais nesta área especializada, o Banco dos EUA oferece o potencial de acesso mais econômico a swaps e outras estratégias de taxas de juros que exigem o trabalho de uma equipe de derivativos.
Outra consideração chave é a qualidade de crédito da contraparte em qualquer transação de derivativos de taxa de juros. Um perfil de crédito forte pode oferecer o potencial de risco de contraparte reduzido (risco de liquidação reduzido) em transações de derivativos.
Nossos profissionais do Derivative Products Group podem trabalhar diretamente com clientes para rever um portfólio de crédito existente. Vamos fornecer uma avaliação do ambiente de taxa de juros e discutir possíveis estratégias para posicionar o portfólio de forma consistente com seus objetivos.
Diretor Gerente de Banca, Colorado, The Private Client Reserve do Banco dos Estados Unidos.
Vice-Presidente, Grupo de Produtos Derivados, U. S. Bancorp Capital Markets.
1 A London Interbank Offered Rate, uma taxa de juros de referência que alguns bancos cobram por empréstimos de curto prazo. Isso é comumente usado para calcular taxas em uma variedade de empréstimos.
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